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核心观点：中性 基本面：上游开工高位，新装置(40万吨)下月起将接近满产。下游工厂负荷提升，但产业链库存压力较大。PVC利润改善、华北综合利润微亏。价格反弹后，下游需求并未跟进。两会在即政策将不断推出，宏观交易或尚未结束。策略上：1)单边暂观望，空V2309可等待宏观转弱、烧碱价格企稳回升。2)套利5-9正套低位进场。

烧碱对PVC影响：中性偏多烧碱价格下滑。山东32%液碱报890元/吨，吨利656元。海外烧碱价格持稳，出口订单减少。电解铝限电加码，氧化铝对烧碱需求未恢复，烧碱库存高位价格走弱。关注上游检修情况。

原料支撑：中性偏空 1)乌海电石报3300元/吨，较上周降100；2)兰炭中料报1200元/吨，较上周下滑100.3)乙烯涨65报941美元/吨，VCM CFR远东涨36报764美元/吨。

供给：偏空 开工微增。PVC整体开工负荷率80.09%，环比提升1.06个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.27%，环比提升1.94个百分点；乙烯法PVC开工负荷率83.08%，环比下降2.14个百分点。存量负荷提升、检修损失微降，暂无新增计划检修。

需求：偏空 1)下游制品开工回升至约4.5成。2)出口：出口尚可，待交付量约19.7万吨，关注3月出口情况。制品海外订单走弱。3)周度社库、厂库库存微降，但库存拐点还未到来。

利润：中性 电石法利润回升。电石一体化吨利-317元，山东外购电石法吨利-744元；华北乙烯法利润升至1200元/吨。烧碱走弱，西北综合利润降至299元，华北综合利润升至-167元/吨；双吨价差升至2900元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端亏损大幅收窄，烧碱利润下滑，综合利润华北亏损收窄、西北小幅盈利。

宏观：中性偏多 1)国内：扬州取消限购限售、常州拟取消限售。关注限售放开面是否继续扩大。延长贷款年龄、以男女朋友为共同还款人的“连心贷”等政策接连推出。发改委产业司召开部分重点省份工业稳增长座谈会，预计两会前后政策较多，扩内需、提信心、稳增长是23年经济工作重点。2)美非农较好，CPI略超预期，PMI亦表现强劲。

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